이 기사는 2025년 11월 12일 08시 43분 조선비즈 머니무브(MM) 사이트에 표출됐습니다.
젬백스가 금융당국의 문턱을 넘지 못하고 유상증자를 철회했다. 알츠하이머병 신약 후보 물질 ‘GV1001′의 임상시험 3상 진입과 진핵성 핵상마비 치료제 개발 등 신약 개발을 위해 먼 길을 가야하는 젬백스로서는 재무 부담감이 커졌다. 특히 신주인수권부사채(BW) 상환을 위한 자금 확보가 필요한 상황이다.
일각에서는 유상증자 추진과 임상 실패 발표 과정에서 금융감독원으로부터 여러 차례 지적을 받은 만큼, 추후 자금 조달도 수월하지 않을 것 아니냐는 우려가 나온다.



젬백스 사옥./조선DB


BW는 회사의 신주를 약정된 가격으로 구입할 수 있는 권리를 포함한 채권이다. BW 투자자들은 채권 투자에 따른 이자와 함께 주가가 행사가액보다 높다면 신주를 저렴하게 취득해 수익을 실현할 수 있다.
현재 잔액이 남은 젬백스의 BW는 7, 8, 10, 11회 등 총 4개 회차다. 일부 BW는 젬백스의 지주사 역할을 하는 젬앤컴퍼니가 보유하고 있으나, 나머지 물량은 일반 개인 투자자들이 보유 중이다.
행사가액은 현재 1만1000~1만6000원대에 형성돼 있다. 현재 주가가 4만원대라는 점을 고려하면 신주 발행을 행사하면 3~4배의 시세 차익을 얻을 수 있다.
하지만 젬백스의 자금 사정을 고려하면 BW 투자자들도 염려할 지점이 없는 것은 아니다. 지난 6월 기준 젬백스가 보유 중인 현금성 자산은 약 140억원에 불과하다. 지난해까지 4년 연속 영업손실을 기록하고 있어 사업만으로는 자본을 확충하는 것이 사실상 불가능하다.
반면 남은 BW 발 행 잔액은 500억원에 달한다. 아직 상환까지는 기간에 여유가 있으나, 앞으로 GV1001의 임상시험을 위해 막대한 자금을 사용해야 한다는 점에서 보면 사실상 원금 상환 여력이 부족한 상황이다.
실제 젬백스는 이번 유상증자를 통해 대출 상환 자금 일부를 마련할 계획이었다. 약 2400억원의 유상증자 자금 중 442억원을 채무 상환에 사용할 예정이었다. 현재 젬백스는 연간 이자 비용만 약 20억원이 발생하면서 영업 수익으로는 대출 이자를 갚지 못하고 있다.
BW 투자자들이 우려하는 부분은 또 있다. 젬백스의 계열사인 삼성제약은 지난해 406억원 규모의 유상증자를 한 이후 자금 대부분을 3순위 사용 목적이던 운영 자금으로 사용해 논란이 됐다. 자금 조달과 사용 방식이 불투명하게 진행되고 있다는 지적이 나온다.
젬백스는 향후 자본 조달 계획과 관련해 유상증자 대신 사모 방식의 자금 조달을 추진한다는 계획이다. 젬백스는 11일 “진핵성핵상마비 연장 연구 임상시험 결과 발표 이후 사모를 통해 신속하게 자본을 확충하겠다”며 “단기 유동성 리스크를 해소하고, 불확실했던 자금 조달 계획을 확정하겠다”고 밝혔다.
젬백스의 자본 조달 방식 변화는 사실상 3자 배정 유상증자를 하거나 메자닌을 추가로 발행하겠다는 의미로 보인다. 다만 한차례 임상 실패 발표가 나온 만큼 과거만큼 사모 방식의 자금 조달이 수월할지는 알 수 없다. 실제로 한국유니온제약이 지난해 BW 조기 상환 청구액 192억원을 갚기 위해 전환사채(CB) 발행을 추진했으나, 납입이 제대로 이뤄지지 않아 부도 우려가 커졌던 바 있다.
젬백스는 현재 메자닌 발행 한도도 필요한 자금에 비하면 적은 상황이다. 젬백스의 BW 발행 한도는 약 1000억원 수준에 불과하다.
금융투자업계의 한 관계자는 “젬백스가 사채 원금 상환을 못할 가능성이야 거의 없겠지만, 하필이면 2000억원대 대규모 유상증자를 때린 이후 임상 실패를 발표해 금융당국으로부터 삐딱한 시선을 받고 있다는 것이 우려 요인”이라며 “GV1001 개발에 막대한 자금이 계속 투입돼야 하는 상황에서 재무 상태에 대한 우려는 오랜 기간 이어질 것”이라고 말했다.



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